每经记者｜蔡鼎每经裁剪｜黄胜

据港交所官网，FJDInc.（下称“丰疆智能”）日前再度向港交所递交了主板上市请求，摩根士丹利及中金公司为联席保荐东说念主。丰疆智能是一家全球机器东说念主惩处有策动及关联赋能时期的供应商，其通过为执行天下构建数字化模子，为农业与畜牧业、建筑业、物业治理业等要害责任过程带来自动化转型。

丰疆智能由大疆前首席科学家吴迪创办，并在多轮融资中赢得了腾讯、深创投等着名机构的资金注入与股权参与。2023年—2025年（下称“报告期内”），公司的营收分别达5.29亿元、5.69亿元及7.39亿元，并在2025年已毕1010万元的经调遣利润。

在营收规模与经调遣利润已毕增长的数据后面，公司招股书（请求版块，下同）中败露的深层财务与业务出手数据呈现出另一维度的考量。《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）防护到，丰疆智能此前签署的优先股认沽期权补充公约设定了明确的赎回时辰表，对公司的资金链与上市进程提议了明确要求。同期，公司高度依赖的分销收罗在报告期内出现每年逾千家分销商转为非活跃景色的情况，渠说念流失特征显明。此外，丰疆智能在一级商场的估值增速出现显明放缓，且研发参预王人备值出现算计下调的气候，而销售与分销开支则在2025年出现加多。

招股书浮现，丰疆智能在已毕营收增长的同期，其利润表与钞票欠债表呈现出特定时期的亏本与净欠债景色。报告期内，公司的净亏本分别为4.71亿元、3.33亿元及2.81亿元。自公司成立以来，其累计亏本规模已近23亿元。在非外洋财务报告准则计量下，剔除优先股公允价值变动等非现款面孔后，报告期内公司经调遣净利润分别为-2.68亿元、-5718.8万元及1009.8万元。账面上的执续亏本主要源于公司早期在研发与销售渠说念上的资金参预，以及由于公司估值变化导致的优先股公允价值变动亏本。

追随亏本数据的积累，丰疆智能的钞票欠债表呈现出数额较大的净欠债。数据浮现，报告期内各期末，公司的净欠债分别为11.44亿元、14.65亿元及17.33亿元。公司称，净欠债的波动主要源于优先股公允价值的变动。

抛弃2025年末，公司的流动欠债净额达18.03亿元，较上一年度末加多了3.43亿元，这部分增量雷同主要源于优先股公允价值及认沽期权欠债的加多。按照外洋财务报告准则的章程，带有赎回条件等特定权益的优先股在IPO完成前被离别为金融欠债，组成了公司账面钞票结构的中枢特征。

招股书浮现，优先股背后的认沽期权与赎回条件，为丰疆智能的现款流出手设定了明确的时辰框架。尽管公司此前曾濒临分批赎回的压力，但为推动这次IPO进程，公司已于2026年5月29日与优先股执有东说念主达成股东决议案，两边容许将优先股的关联赎回权暂停诳骗直至2027年12月31日。这一公约虽为公司争取了上市的时辰窗口，但客不雅存在的财务赎回节点并未本色性摒除。

这种潜在的赎回义务对公司的资金链组成了本色性查验。抛弃2025年末，公司账面现款及现款等价物仅为2.44亿元。天然在2025年公司将策动举止现款流转正，已毕净流入9264.1万元，但这主要成绩于昔日营业搪塞款项（即对供应商欠款）加多了1.75亿元，重叠剔除优先股公允价值变动等非现款亏本所致。

当下，丰疆智能从一级商场投资者处累计筹集的融资金额已达11.76亿元。面对畴昔潜在的雄伟赎回规模，现时的账面现款储备存在显明压力。因此，这次IPO进程的推动，不仅是业务延伸的成本需求，亦然化解对赌公约压力的要害旅途——通过到手上市将优先股转为无为股权益，是摒除潜在赎回及清理风险的根柢式样。

在业务运营样式上，欢乐炸三张金花游戏下载丰疆智能主要通过建立分销商收罗向全球各地的末端用户拜托机器东说念主惩处有策动。招股书数据浮现，报告期内，公司来自分销渠说念的收入分别达5.07亿元、5.39亿元及7.1亿元，占同期总收入的比例分别达95.9%、94.6%及96.1%。分销样式的运用使得公司简略将产物触达全球110多个国度/地区，并在2025年将欧洲、亚洲及好意思洲地区的收入孝敬比例分别通晓在53.7%、30.2%及11.8%。

招股书败露的明细数据浮现，丰疆智能的分销商群体在报告期内呈现出特定的非活跃漂浮比例。报告期内，公司每年的岁首分销商数目分别为1462家、2087家及2224家，而在对应的三个年度中，公司新增分销商数目分别为1434家、1322家及1575家。与大都新增分销商数据并行的是同等量级的非活跃分销商规模。报告期内，被公司归类为非活跃景色的分销商数目分别达809家、1185家及1235家。以2025年为例，在岁首2224家分销商的基础盘中，有1235家分销商在昔日未再产生销售记载，占比55.53%。至2025年末，公司保留的分销商总和通过新增补充达到了2564家。

针对大都分销商转为非活跃景色的数据发扬，招股书败露称，主若是由于丰疆智能业务运营的执续延伸令其在商务研讨中的影响力束缚加多。

这种分销收罗的流转章程，平直在公司的渠说念珍贵成本与销售用度中有所体现。报告期内，公司的销售及分销开支分别为1.66亿元、1.59亿元及2.04亿元。2025年，销售及分销用度出现了4481万元的王人备值加多，占总收入的比例为27.6%。公司在招股书中将该项用度的增长归因为销售团队推广而产生的职工福利开支加多。

每经记者还防护到，丰疆智能在一级商场的估值变化轨迹以及公司里面用度结构的建设调遣，雷同响应了企业在现阶段濒临的客不雅运营景色。看成一家以执行天下数字化建模为中枢，业务涵盖自动驾驶与机器东说念主时期的科技企业，时期体系的成立与研发迭代每每是复旧其商场估值的基础。

公开贵寓与招股书浮现，丰疆智能在递交上市请求前经验了多轮融资，累计筹集资金约11.76亿元。在成本结构的演进中，2020年10月，公司完成A轮融资，投后估值为20亿元东说念主民币。至2021年11月，公司完成B轮融资，投后估值水平升迁至6.24亿好意思元。随后，在2023年11月，公司完成B-1轮融资，该轮次完成后的投后估值为6.63亿好意思元（东说念主民币约47.31亿元）。

从数据对比来看，A轮至B轮时间，公司估值出现了较大幅度的增长；而从B轮（6.24亿好意思元）至B-1轮（6.63亿好意思元），历经两年时辰的业务出手后，估值的王人备增量与前一阶段的增幅已显明减少。

招股书还浮现，报告期内，丰疆智能的研发开支分别为2.69亿元、2.32亿元及2.31亿元，呈现出递减的景色。可是，研发开支占总收入的比例从2023年的50.9%，下跌至2024年的40.7%，并在2025年进一步下跌至31.2%。关于研发开支王人备值的减少，公司称，这响应出其勉力于升迁研发才气及强化中枢时期的策略要点。

针对公司对分销渠说念的依赖，且昨年有进步半数的存量经销商转为“非活跃”景色等问题欢乐炸三张金花游戏app中国官方最新版，6月8日早间，每经记者向丰疆智能官网提供的全球相干邮箱发送了采探询题，但抛弃发稿未获其复兴。