2026年上半年，港股AI板块迎来显赫扩容，智谱(02513.HK)、MiniMax(00100.HK)、明略科技(02718.HK)先后登陆港交所，三家公司鉴识对应基础模子、C端家具与企业级Agent行状三种截然不同的营业形状。跟着各公司2025年年报线路完了，其各别化的财务画像与估值逻辑进一步明晰。从营业模式不雅察，智谱以GLM系列大模子为中枢，通过API接口向商场输出基础模子才调，属于"模子即家具"的时刻平台蹊径；MiniMax依托星野、Talkie等哄骗面向寰宇超2亿用户，走大模子运行C端家具的挥霍级蹊径；明略科技则未自建基础大模子，而是将各家模子才调编排为AgenticService，平直向企业客户委用业务后果，属于行状层蹊径。财务数据层面，三家公司呈现显赫各别。智谱2025年全年收入7.24亿元东谈主民币，同比增长132%，毛利率41%；MiniMax全年收入约7903.8万好意思元（折合东谈主民币约5.6亿元），同比增长159%，毛利率25%；明略科技全年收入14.26亿元东谈主民币，毛利率55%，欢乐炸三张金花游戏app中国官方最新版辩论利润接近盈亏均衡。收入领域上，明略科技为三家中最高，其逾越1亿元东谈主民币的AgenticService业务板块亦保合手较高增速。估值方面，商场现在巨额礼聘市销率（PS）对AI公司进行订价。适度2026年6月5日收盘，智谱总市值约5783亿港元，MiniMax总市值约1734亿港元，明略科技总市值约330亿港元。按当日汇率折算年收入后，三家公司PS鉴识约为733倍、281倍、21倍。分析东谈主士指出，不同营业模式对应不同估值框架，基础模子与C端家具因平台属性赢得较高溢价，而企业级行状因收入结构中含有锻真金不怕火业务板块，商场暂按传统软件公司订价。

图：港股AI三剑客2025年报中枢财务野心对比（智谱、MiniMax、明略科技）

业内东谈主士以为，三条旅途并非替代联系，而是鉴识锚定模子层、哄骗层与行状层。模子才调的擢升可丰富Agent编排空间，哄骗普及有助于模子营业价值显性化，而企业级行状的真切则鼓吹合座生态重生。刻下AI营业化仍处于早期阶段欢乐炸三张金花游戏下载，多种营业模式共存或将成为港股AI板块的永久结构性特征。